Goldman Sachs apuesta 440 millones contra España, la mayor posición bajista de la periferia

Según un informe anual publicado por el banco estadounidense, las posiciones bajistas netas sobre España ascienden a 440 millones de euros (400 millones sobre deuda pública y 40 millones sobre el sector privado). Esta cifra sale de una exposición bajista bruta de 1.180 millones - a través de derivados-, que se compensa con una alcista de 740 millones (500 millones en bonos y 240 millones en acciones).

Estas posiciones encajan con la visión macroeconómica del banco estadounidense, que prevé una contracción del 1,2% de la economía española en 2012 y del 0,1% en 2013. Además, la firma advierte de que si las condiciones financieras no siguen mejorando, la caída del PIB podría ser mayor que esa cifra.

Precisamente el lunes, el ministro de Economía Luis de Guindos se reunió con Lloyd Blankfein, consejero delegado del banco de inversión, para explicar las últimas reformas emprendidas por España, tal y como contó Expansión Orbyt. La reunión se mantuvo en el contexto de un "roadshow" del ministro con grandes inversores estadounidenses. Está por ver si el ministro consiguió hacerle cambiar de opinión respecto a la economía española.

Optimismo periférico

Los siguientes en la lista son Portugal e Italia, con una posición bajista neta de 20 millones y cero millones, respectivamente. El caso italiano es curioso ya que su exposición final neutra resulta de una cartera de deuda pública positiva (410 millones de euros) que contrarresta una apuesta bajista de 410 millones de euros en renta variable.

Las otras dos economías periféricas, Grecia e Irlanda, tienen saldo positivo con Goldman Sachs. Según se desprende del informe, el banco estadounidense mantiene una posición neta de 370 millones con los griegos (310 millones en bonos y 60 en acciones) y de 670 millones con los irlandeses (60 millones en bonos y 610 millones en acciones).

Especuladores

Desde que se agudizó la crisis de deuda soberana en Europa en 2010, los políticos europeos han criticado duramente a los inversores institucionales que abrían posiciones bajistas sobre las economías del euro, y también a las agencias de ráting que han recortado la calificación crediticia de los estados soberanos.

Algunas autoridades de la eurozona (Francia, Italia, Bélgica y España) llegaron a prohibir en agosto de 2011 las posiciones bajistas sobre el sector financiero, una situación que no se ha normalizado hasta febrero de 2012. La UE también ha albergado un debate sobre la conveniencia de crear una agencia de ráting europea -ignorando tal vez que Fitch Rátings es 80% propiedad de una firma francesa (Fimalac), que a su vez es propiedad en un 80% de un empresario francés-.

Posiciones bajistas

Las posiciones bajistas de Goldman Sachs sobre deuda periférica se han establecido mediante "credit default swap" (CDS). Los CDS se crearon como un seguro de impago de una deuda. Por ejemplo: el comprador de un CDS sobre España paga una prima al vendedor. A cambio de esa prima, el vendedor se compromete a abonar al comprador el importe de la deuda en caso de que España la impague.

Pero como cualquier producto financiero, el valor del CDS cotiza al alza y a la baja. Cuanto más próximo está una economía del impago, más sube su CDS. Y a la inversa: cuanto más saneadas están sus cuentas, más bajan.

Esto generó una oportunidad para hacer negocio con estos productos, que pronto se convirtieron en una herramienta para apostar al alza o la baja sobre economías soberanas. Si un inversor cree que las finanzas de un país van a deteriorarse, solo tiene que comprar un CDS. Si acierta, el CDS se revalorizará y podrá venderlo más caro. Si no, perderá dinero.

Fuente: Expansión